3月供需弱势下镨钕完成价格压力测试。3月稀土价格出现明显下行，氧化镨钕由月初89万元跌至月末70万元，跌幅达20%。镨钕回撤主因电动车产量增速放缓及风电需求大幅下行，终端需求疲软传导至中游磁材厂，导致开工率下调、原料采购意愿下滑；同时，供给端传抛储消息，供给收紧预期动摇，贸易商恐慌抛货导致价格踩踏。镨钕跌至70万后，下游磁材厂开始低价吸货、主动建库，需求侧重新形成支撑，同时供给端抛储规模远小于悲观预期，供给偏紧格局未实质动摇，市场在波动中完成镨钕70万寻底。

供需逻辑均有好转；稀土有望迎来二次上涨。需求端，高油价下，全球新能源转型再提速，风电、电车渗透有望冲回增长通道，带动稀土消费回暖；同时各主流磁材厂当前库存偏低，此前由下跌趋势导致的观望情绪有望的到缓解，需求修复预期下有望入场重建库存。供给端，强配额约束下，国内稀土矿、进口、分离均纳入严格监管，制度性约束带来的超额收益有望支撑稀土价格维持高位，同时相对刚性的供给难以应对需求的弹性释放，支持稀土价格向上摸高。

特朗普访华有望带来出口需求增量。稀土作为战略博弈筹码无需赘述，尤其是美以伊冲突快速消耗各方军品储备背景下，稀土等战略金属或成为后续补库重点。近期特朗普仍有访华预期，稀土作为关键议题或再次摆上桌面，如谈判顺利，稀土出口管制或有适当放松，海外采购及战略价值重估有望带动EPS与PE双升。

标的：北方稀土、中国稀土、盛和资源、包钢股份、金力永磁、中科三环、宁波韵升。